報告架構
1策略機制與收益結構
2美股市場:先行者與規模
3台美市場比較
4台股標的可行性評估
5法規框架與監理環境
6台灣首發:摩根鑫收益
7跟進發行:聯博動能收益 50
8即將跟進:中信台灣收益成長
9三檔綜合比較
10元大集團角色分析
11元大集團策略路徑建議
12風險提示
1|策略機制與三元收益結構
Covered Call(掩護性買權)核心邏輯
📦
持有股票投組
主動選股
📤
賣出買權(Call)
收取權利金
💰
強化配息來源
降低淨值波動
優勢(GAIN)
  • 增添非股息收益,提高可分配收益
  • 橫盤或小跌時表現優於純股票組合
  • 權利金目前免課徵個人所得稅
  • 降低投資組合波動度
代價(TRADE-OFF)
  • 強力多頭行情漲幅受限(上行封頂)
  • 急漲時淨值落後純 ETF
  • 配息不足時可能侵蝕本金
  • 依賴經理人執行紀律
三元收益結構與稅務
收益①
股息收入
課稅
合併申報或28%分離
收益②
選擇權權利金
目前免課徵
個人所得稅
收益③
已實現資本利得
目前免課徵
個人所得稅
⚠️

稅務優惠具時效性風險

「目前免課徵」屬現行法規優惠,若主管機關調整課稅規定,將直接衝擊此類產品的配息吸引力,為本策略最重要的外生風險。

2|美股市場:先行者與規模
美國主要 Covered Call ETF 現況
代碼 名稱 策略 年化殖利率(參考) 操作標的 規模(AUM)
JEPI JPMorgan Equity Premium Income ETF ELN + 賣出 S&P 500 Call ~7–9% 指數層(S&P 500 Options) $43.96B
約 1.4 兆台幣
JEPQ JPMorgan Nasdaq Equity Premium Income ETF ELN + 賣出 Nasdaq-100 Call ~9–12% 指數層(NDX Options) $34.27B
約 1.1 兆台幣
XYLD Global X S&P 500 Covered Call ETF 持有 SPY + 賣出 SPX Call(全倉) ~10–12% 指數層(被動式) $3.02B
約 965 億台幣
QYLD Global X Nasdaq 100 Covered Call ETF 持有 QQQ + 賣出 NDX Call(全倉) ~11–13% 指數層(被動式) $8.08B
約 2,586 億台幣
💡

美股市場關鍵觀察

JEPI 由 J.P. Morgan 發行,以主動管理搭配 ELN(股票連結票據)方式執行 Covered Call,兼顧收益與上行參與率;XYLD/QYLD 採全倉被動式,殖利率較高但上行空間幾乎全數放棄。摩根台灣鑫收益在設計上明確對標 JEPI 的主動管理精神。

3|台美市場比較
台美 Covered Call ETF 市場條件對照
面向 美國市場 台灣市場
選擇權市場深度 深度充裕 個股+指數均流動性佳 指數尚可,個股薄弱
主要執行標的 S&P 500 / Nasdaq-100 指數選擇權,或個股 台指選擇權(TXO)為主
個股選擇權可行性 市場成熟、流動性足 量薄、滑點大
基金規模(最大單檔) JEPI $43.96B(約 1.4 兆台幣)
JEPQ $34.27B(約 1.1 兆台幣)
資料:Yahoo Finance,2026/04
發展初期,市場尚小
權利金稅務 計入一般所得課稅 目前免課徵(稅務優勢更大)
配息需求強度 中等 極高(高息ETF文化盛行)
發展階段 成熟,多元產品格局已形成 起步(2026年首發)
🔍

台灣的差異化優勢

台灣投資人的高配息偏好,加上權利金目前免稅的特殊條件,使 Covered Call ETF 在台灣的需求驅動力甚至可能強於美國。然而台股個股選擇權流動性不足,是台灣業者必須面對的市場結構限制。

4|台股標的可行性評估
四大操作路線評估
台股 × 指數選擇權

賣出台指選擇權(TXO)
目前主流路線

流動性
執行成本
個股匹配度中(指數整體對沖)
實際採用摩根鑫收益主要路線
台股 × 個股選擇權

賣出個股買權
現階段不可行

流動性
執行成本
個股匹配度高(精準對沖)
市場現狀交易量嚴重不足
美股 × 指數選擇權

賣出 S&P500 / Nasdaq-100 Call
境外基金可行

流動性極佳
台灣基金架構需境外基金架構
代表產品JEPI / XYLD
台灣發行挑戰需投信跨境操作能力
美股 × 個股選擇權

賣出美股個股買權
境外基金可行

流動性
個股匹配度
台灣發行挑戰需境外架構+選股能力
適合業者有美股研究能力者
5|法規框架與監理環境
現行法規架構:投信基金 vs 期貨信託基金(Covered Call 策略視角)
面向 證券投信基金(現行主流) 期貨信託基金(期信基金)
主要法源 證券投資信託及顧問法、
證券投資信託基金管理辦法
期貨交易法第82條授權、
期貨信託事業管理規則
主管機關審核 金管會證期局(投信投顧組) 金管會期貨管理組
衍生品使用原則 以避險或效率管理為原則
選擇權比例受管控
可以衍生品為核心投資標的
操作彈性顯著較大
Covered Call 比例上限 部分倉位式 CC(受審查慣例限制)
難以執行全倉式
可設計高比例 / 全倉式 CC
對標美國 XYLD / QYLD 模式
ETF 掛牌可行性 已有明確路徑(主動式ETF辦法)
摩根、聯博均採此架構
已有掛牌案例
元大投信已發行期信ETF(如槓桿/反向系列)
發行機構 一般投信業者均可申請 須取得期貨信託事業資格
元大投信已具備
現行 CC ETF 發行狀況 摩根(首發)、聯博(跟進) 尚無業者以此架構發行 CC ETF
為市場空白
兩種架構的 Covered Call 策略差異
📋

投信基金架構:部分倉位式 CC(現行產品)

依《證券投資信託基金管理辦法》,選擇權屬輔助工具,須以「避險或效率管理」為目的,操作比例受審查框架約束。摩根、聯博以此架構發行,賣出台指 Call 的比例保持在合規範圍內,兼顧股票組合上行空間與收益強化,類似 JEPI 精神——部分覆蓋,保留漲幅

🔑

期信基金架構:高比例 CC — 元大投信的差異化路徑

期信基金以衍生性商品為核心投資標的,賣出選擇權可佔更高比例,理論上可實現全倉式 Covered Call——更接近美國 XYLD/QYLD 模式:追求最大化選擇權權利金收益,換取較低的上行參與率。元大投信已具備期信基金發行資格,可在現有競爭者(摩根、聯博)均採投信架構之際,以期信架構切入,形成策略設計上的差異化

⚠️

產品定位的關鍵選擇

高比例 CC(期信架構)vs 部分 CC(投信架構)對應不同投資人需求:前者追求最高配息率、接受漲幅受限;後者追求收益強化+資本增值兼顧。兩者並非競爭關係,元大可評估同時佈局兩種架構,覆蓋不同客群。

國際對標:兩種 Covered Call 模式
模式 美國代表產品 CC 比例 年化殖利率(參考) 台灣對應架構
主動式部分覆蓋 JEPI(J.P. Morgan) ~20–30%(彈性調整) ~7–9% 投信基金主動式ETF
(摩根、聯博路線)
全倉式高收益 XYLD / QYLD(Global X) ~100%(指數全覆蓋) ~10–13% 期信基金架構
(目前台灣市場空白)
6|台灣首發:摩根台灣鑫收益主動式 ETF(00401A)

摩根台灣鑫收益主動式 ETF(00401A)

來自華爾街的贏家思維,量身打造台股鑫收益策略

台灣首發
基本規格
基金代碼
00401A
掛牌時間
2026年4月(已上市)
配息頻率
月配
發行價格
新台幣10元
經理費(年)
0.60%
保管費(年)
0.045%
風險等級
RR4
基金經理人
沈馨、魏博宇
持股數
預計 60+ 檔
STEP 1 — 股票投組
  • 主動精選台股,非純高股息導向
  • 中大型股,流動性佳
  • 雙動能選股(獲利動能+收益)
STEP 2 — 賣出台指選擇權買權
  • 主要賣台指 Call(指數層)
  • 管控比重,兼顧基金成長性
  • 有紀律執行,非被動機械操作
💬

投資哲學(摩根官方表述)

「我們相信,擁有穩健基本面的公司組成的股票投資組合,結合有紀律的掩護性買權策略,能在長期內以較低風險提升可分配收益。」

7|跟進發行:聯博台灣動能收益 50 主動式 ETF

聯博台灣動能收益 50 主動式 ETF

季配 × 三元收益 × 極大化總報酬為目標

跟進發行
基本規格
預計掛牌
2026年6月
首次配息評價
2026年8月
首次除息
2026年9月(預計)
配息頻率
季配(2/5/8/11月末)
發行價格
新台幣10元
最低申購
NT$10,000
經理費(年)
0.75%
保管費(年)
0.04%
風險等級
RR4
擬任經理人
黃靜怡
持股原則
50 檔台股
收益平準機制
收益①
股息收入
股利所得稅
收益②
選擇權權利金
目前免課徵
收益③
浮已實現資本利得
目前免課徵
ℹ️

聯博定位差異

聯博以「極大化總報酬」為目標,Covered Call 為增添收益的工具而非全面犧牲上漲空間。三種收益各自稅務屬性明確揭示,透明度較高。配息節奏(2/5/8/11月)與台股主流除息月份錯開,有資產配置分散效果。

8|即將跟進:中信台灣收益成長主動式 ETF
📋

中信台灣收益成長主動式 ETF

業者已確認採用相似 Covered Call 策略跟進發行。募集說明書與詳細規格資料尚未取得,
補充後將納入報告進行三方完整比較。

9|三檔綜合比較
核心規格對照
項目 摩根鑫收益(00401A) 聯博動能收益 50 中信台灣收益成長
市場定位首發跟進資料待補
掛牌2026年4月(已上市)2026年6月(預計)
配息月配季配(2/5/8/11月)
選擇權標的台指選擇權(指數層)掩護性買權(主動調整)
權利金稅目前免課徵目前免課徵
資本利得稅目前免課徵目前免課徵
總費用(估)~0.645%~0.79%
持股數60+50
投資目標配息+增值極大化總報酬
收益平準
10|元大集團角色分析

元大集團在 Covered Call ETF 的潛在優勢

元大投信(基金發行)× 元大期貨(選擇權執行)— 集團協同關鍵

元大視角
兩大主體角色定位
元大投信

基金發行 × 策略設計

  • 台灣最大 ETF 發行機構,AUM 及通路規模領先
  • 龐大既有 ETF 投資人基礎(品牌黏著度高)
  • 主動式基金操作經驗(選股能力)
  • 可設計月配 / 季配 Covered Call 主動式 ETF
  • 具備發行期貨信託基金之資格(拓展操作彈性),可主導期信基金 ETF 化倡議
元大期貨

選擇權執行 × 流動性支援

  • 台灣主要期貨商,在 TAIFEX 具有深厚交易量基礎
  • 台指選擇權(TXO)大量造市能力
  • 與 TAIFEX 直連,執行效率佳、滑點低
  • 可作為元大投信 Covered Call ETF 的選擇權執行對手方
  • 集團內部協同可降低操作成本

元大集團的結構性優勢

元大投信具備 ETF 市場規模領先地位,元大期貨在台指選擇權市場具有執行優勢。兩者若透過集團協同配合,在發行 Covered Call ETF 時可形成其他投信難以複製的垂直整合競爭優勢——從基金設計、選股、到選擇權執行,全鏈條均在集團內部完成。

11|元大集團策略路徑建議
四條策略路徑(優先順序)
S1

發行台股主動式 Covered Call ETF 短期 / 優先

以台指選擇權(TXO)為核心執行標的,複製摩根 00401A 模式但發揮元大品牌與通路優勢。元大投信發行、元大期貨協助選擇權執行,集團協同降低成本。定位月配或季配,對標摩根與聯博形成差異化。

S2

在既有旗艦 ETF 中增設 Covered Call 子類 中期

於現有高 AUM 的元大台灣 50(0050)或元大高股息(0056)基礎上,研議衍生型 Covered Call 版本,讓既有投資人在不換標的的情況下升級收益結構。此路徑利用現有基金人氣,降低行銷門檻。

S3

佈局美股 Covered Call 基金(境外架構)中長期

針對美股 S&P 500 或 Nasdaq-100 標的,以境外基金架構發行 Covered Call 型基金,對標 JEPI / JEPQ 在台灣的需求缺口。需整合美股選擇權操作能力,或與外部夥伴合作。

S4

研議個股選擇權 Covered Call(長期佈局)長期

待台股個股選擇權市場流動性改善後,嘗試對持倉個股逐筆執行 Covered Call,實現更精確的收益強化。此路徑需配合主管機關推動個股選擇權市場深化,為長期願景。

S5

以期信基金架構發行高比例 Covered Call ETF差異化 / 中期

現行競爭者(摩根、聯博)均採投信基金架構,受衍生品「避險輔助」定位限制,CC 比例設計受約束,難以執行全倉式策略。元大投信已具備期貨信託基金發行資格,可藉此架構發行高比例 Covered Call ETF——選擇權賣出比例顯著高於現行產品,對標美國 XYLD/QYLD 全倉模式,以最大化權利金收益為核心訴求,瞄準追求高配息率、接受漲幅受限的特定投資客群。

S5 核心優勢:
  • 元大投信已有期信基金發行資格,競爭者若無此資格則難以跟進
  • 高比例 CC 與現行產品形成差異化,不直接正面競爭
  • 填補台灣市場空白(目前無全倉式 CC ETF),對標 XYLD/QYLD 需求
  • 「高配息、高比例 CC」訴求在台灣高息ETF文化下具強烈吸引力

元大集團策略核心建議

台灣市場 Covered Call ETF 發展時序
2026年 4月

摩根台灣鑫收益主動式 ETF(00401A)— 已上市

月配,台指選擇權,三元收益結構,台灣首檔

2026年 6月(預計)

聯博台灣動能收益 50 主動式 ETF — 即將掛牌

季配,50 檔台股,首次除息預計 2026年9月

時間待定

中信台灣收益成長主動式 ETF — 跟進

資料補充後更新

待決策

元大投信 — 策略佈局時間點

建議 S1 路徑儘快啟動評估,避免市場格局固化

12|風險提示
高度注意

上行封頂風險

強力多頭時買權被執行,無法完整參與漲幅,淨值落後純股票 ETF。

高度注意

稅務變動風險

權利金「目前免課徵」屬現行優惠,法規調整將直接衝擊產品吸引力。

中度注意

本金侵蝕風險

收益不足時配息可能來自本金,需持續監控基金淨值長期趨勢。

中度注意

主動管理風險

績效高度依賴經理人選股與選擇權操作紀律,無指數型保障。

一般注意

台股選擇權流動性

台指選擇權深度仍遜於美股,大規模執行有滑點與成本風險。

一般注意

費用侵蝕

主動式 ETF 費用率(0.6–0.8%)高於被動式,長期複利下影響顯著。

核心觀察與建議

資料來源說明
本報告內容依據:(1)摩根台灣鑫收益主動式 ETF(00401A)官方募集說明書及銷售資料;(2)聯博台灣動能收益 50 主動式 ETF 官方銷售說明資料;(3)公開媒體報導(經濟日報、TechNews、StockFeel 股感等);(4)美股 Covered Call ETF 公開資訊(JEPI/JEPQ/XYLD/QYLD 官方資料)。元大集團角色分析與策略路徑建議為內部策略研究,基於公開資訊推論,非官方立場。中信台灣收益成長主動式 ETF 資料尚未取得,待補充後更新。

本報告僅供內部研究參考,不構成投資建議。